國資委：國企改革頂層設(shè)計方案落地資本路徑亮明四大方向

作者：來源：發(fā)布時間：2016-09-05

導(dǎo)語

中共中央、國務(wù)院近日印發(fā)《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》（簡稱《指導(dǎo)意見》）?！皣蟾母镯攲釉O(shè)計方案凸顯了資本市場對于本次改革的重要意義?！倍辔唤邮苌献C報記者采訪的國企改革專家表示，其中尤以力推商業(yè)類國企整體上市、國資管理體制改革、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟等方面與資本市場聯(lián)系最為緊密?！皩ζ髽I(yè)而言，預(yù)計未來央企層面的改革將全面加速，可能會涌現(xiàn)央企并購重組浪潮。而地方國資改革在得到中央定調(diào)后也將加速推進(jìn)?！?br style="margin:0px;padding:0px;max-width:100%;box-sizing:border-box;word-wrap:break-word !important;" />

上市潮：商業(yè)類國企整體上市

在國企分類改革中，力推處于充分競爭行業(yè)的商業(yè)類國企“整體上市”將是一項重要工作。國資國企改革專家認(rèn)為：這凸顯了資本市場對于本輪國企改革的重要意義

國企改革，分類先行。從《指導(dǎo)意見》的排序也可看出，緊隨在“總體要求”之后的便是“分類推進(jìn)國有企業(yè)改革”。根據(jù)《指導(dǎo)意見》，國有企業(yè)最終將被劃分為“商業(yè)類”和“公益類”兩種類型。其中，商業(yè)類國企又分為：主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國有企業(yè)，以及主業(yè)處于關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、主要承擔(dān)重大專項任務(wù)的商業(yè)類國有企業(yè)。

在國企分類改革中，力推處于充分競爭行業(yè)的商業(yè)類國企“整體上市”將是一項重要工作。國資國企改革專家認(rèn)為：“這凸顯了資本市場對于本輪國企改革的重要意義?！?/span>

《指導(dǎo)意見》指出：主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國有企業(yè)，原則要實行公司制股份制改革，積極引入其他國有資本或各類非國有資本實現(xiàn)股權(quán)多元化，國有資本可以絕對控股、相對控股，也可以參股，并著力推進(jìn)整體上市。另一方面，對主業(yè)處于關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、主要承擔(dān)重大專項任務(wù)的商業(yè)類國有企業(yè)，則要保持國有資本控股地位。

不僅如此，《指導(dǎo)意見》在“推進(jìn)公司制股份制改革”部分進(jìn)一步提出，要加大集團層面公司制改革力度，積極引入各類投資者實現(xiàn)股權(quán)多元化，大力推動國有企業(yè)改制上市，創(chuàng)造條件實現(xiàn)國企集團整體上市。

國資國企改革資深專家張喜亮對上證報記者表示：“各級國資委設(shè)立以來，大部分國有企業(yè)都實現(xiàn)了公司制改革，目前尚有少數(shù)企業(yè)還沒有實現(xiàn)股權(quán)多樣化，根據(jù)需要和實際將有序進(jìn)行股份制改革，但是也不必定一刀切。對整體上市問題，一方面是集團層面的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題，一方面是業(yè)務(wù)板塊問題，這些方面的改革任務(wù)還是比較重的?！?/span>

重組季：首要目標(biāo)“做強”與混改

“做強”重回國企改革首要任務(wù),而前期備受關(guān)注的“發(fā)展混合所有制經(jīng)濟”依然是本次改革方案濃墨重彩的部分

除了充分競爭領(lǐng)域的商業(yè)類國企整體上市外，國企為“做強做優(yōu)做大”而進(jìn)行的重組整合以及混合所有制改革等，同樣離不開資本市場的支撐。而在通過資本市場實現(xiàn)國有資本形態(tài)轉(zhuǎn)換，將變現(xiàn)的國有資本用于更需要的領(lǐng)域和行業(yè)等原則的指導(dǎo)下，近期A股上市公司國資股東“退位讓賢”已經(jīng)暗流涌動。資深國企改革專家表示：“預(yù)計未來央企層面的改革將加速，可能會涌現(xiàn)央企并購重組浪潮?！?/span>

值得注意的是，《指導(dǎo)意見》在“總體要求”部分，“做強”重回國企改革首要任務(wù)。從2013年底的“做強做優(yōu)”，到2014年底的“做強做優(yōu)做大”，再到2015年7月的“做大做強做優(yōu)”，最后到《指導(dǎo)意見》中的“做強做優(yōu)做大”，“做強”再次成為國企改革的基礎(chǔ)和首要目標(biāo)。安信證券首席策略分析師徐彪認(rèn)為：對于A股市場來說，以“做強”為基礎(chǔ)的國有企業(yè)整合與相對單純的合并“做大”相比，無疑對提升企業(yè)盈利能力具有更重要的意義，同時也對投資者具有更強的吸引力。

以此作為指導(dǎo)思想，《指導(dǎo)意見》在“完善國有資產(chǎn)管理體制”部分提出：改組組建的國有資本投資、運營公司作為國有資本市場化運作的專業(yè)平臺，依法自主開展國有資本運作。

前期備受關(guān)注的“發(fā)展混合所有制經(jīng)濟”依然是本次改革方案濃墨重彩的部分，同樣與資本運作密不可分。

值得注意的是，改革明確實行混合所有制，但改革方案是謹(jǐn)慎的，強調(diào)“不搞拉郎配，不搞全覆蓋，不設(shè)時間表，成熟一個推進(jìn)一個，杜絕國有資產(chǎn)流失”。

重頭戲：國資管理體制改革

《指導(dǎo)意見》提出，要“開展政府直接授權(quán)國有資本投資、運營公司履行出資人職責(zé)的試點。”

“其實，國有資產(chǎn)監(jiān)督管理體制即國資委的改革，才是真正的重頭戲。”有資深國資國企改革專家表示，“國資管理體制改革對于資本市場和實體經(jīng)濟的影響都是極大的，是本次國資國企改革的本質(zhì)。雖然絕對的淡馬錫模式并不適合中國，但是國資委從‘管人管事管企業(yè)’向‘管資本’轉(zhuǎn)變是必要的?！?/span>

《指導(dǎo)意見》關(guān)于“完善國有資產(chǎn)管理體制”的表述也被不少機構(gòu)視為最大亮點?！吨笇?dǎo)意見》提出：以管資本為主改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制。改組組建國有資本投資、運營公司，探索有效的運營模式，通過開展投資融資、產(chǎn)業(yè)培育、資本整合，推動產(chǎn)業(yè)集聚和轉(zhuǎn)型升級，優(yōu)化國有資本布局結(jié)構(gòu)；通過股權(quán)運作、價值管理、有序進(jìn)退，促進(jìn)國有資本合理流動，實現(xiàn)保值增持。國有資產(chǎn)監(jiān)管機構(gòu)依法對國有資本投資、運營公司和其他直接監(jiān)管的企業(yè)履行出資人職責(zé)，并授權(quán)國有資本投資、運營公司對授權(quán)范圍內(nèi)的國有資本履行出資人職責(zé)。國有資本投資、運營公司作為國有資本市場化運作的專業(yè)平臺，依法自主開展國有資本運作，對所出資企業(yè)行使股東職責(zé)。發(fā)揮國有資本投資、運營公司的作用，清理退出一批、重組整合一批、創(chuàng)新發(fā)展一批國有企業(yè)。

值得注意的是，《指導(dǎo)意見》還提出，要“開展政府直接授權(quán)國有資本投資、運營公司履行出資人職責(zé)的試點?！睂Υ耍瑥埾擦粮嬖V上證報記者：“各級國資委并非是對國有企業(yè)全口徑監(jiān)管，即尚有數(shù)倍于國資委監(jiān)管企業(yè)的國有企業(yè)由政府各職能部門管理。開展政府直接授權(quán)國有資本投資運營公司履行出資人職責(zé)試點，應(yīng)當(dāng)是深化國有企業(yè)改革的一項作用工作?！?/span>

處女地：探索特殊管理股

《指導(dǎo)意見》在“推進(jìn)公司制股份制改革”中提出：允許將部分國有資本轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，在少數(shù)特定領(lǐng)域探索建立國家特殊管理股制度

“說實話，有些問題在《指導(dǎo)意見》出來后，相關(guān)部門還在探討甚至爭論如何落實?！睋?jù)某央企高管透露，“其中，如何設(shè)置優(yōu)先股以及國家特殊管理股制度就是一個爭論熱點。一種擔(dān)憂是，由于特殊管理股早期被廣泛運用是在上世紀(jì)七八十年代英國撒切爾夫人推行的國有企業(yè)私有化運動中，如果我國也采取特殊管理股可能會被一些人聯(lián)想為國企私有化。”

當(dāng)然，更多的國資專家認(rèn)為該制度值得借鑒，例如國務(wù)院國有重點大型企業(yè)監(jiān)事會主席季曉南曾對上證報記者表示：在放大國有資本功能方面，一些發(fā)達(dá)國家為了保證國家利益或公眾利益不受損害，對某些特定行業(yè)的企業(yè)規(guī)定了經(jīng)營的范圍和行為，并設(shè)置了具有一票否決權(quán)的“黃金股”來保證國家對這些行業(yè)的控制或影響。國家不直接參與和干預(yù)企業(yè)的一般決策，但如果企業(yè)違反規(guī)定，國家則可以動用一票否決權(quán)。這種做法值得我們研究和借鑒。

本次《指導(dǎo)意見》在“推進(jìn)公司制股份制改革”中提出：允許將部分國有資本轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，在少數(shù)特定領(lǐng)域探索建立國家特殊管理股制度。

那么，什么是“國家特殊管理股制度”？此前，由十八屆三中全會起草組編寫的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》輔導(dǎo)讀本是這么描述的：“設(shè)置特殊管理股是通過特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計，使創(chuàng)始人股東（原始股東）在股份制改造和融資過程中，有效防止惡意收購，并始終保有最大決策權(quán)和控制權(quán)。具體是將公司股票分為A類股和B類股兩種，二者擁有同等的經(jīng)營收益權(quán)，但創(chuàng)始人股東的股票（B類股）具有特別投票權(quán)，包括董事選舉和重大公司交易的表決等。這種辦法為國外很多公司所采用?！?/span>

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